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西南证券:给予东方电缆买入评级

更新时间:2022-11-01 16:39

  

  西南证券股份有限公司韩晨近期对东方电缆603606)进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压,海缆有望迎来放量》,本报告对东方电缆给出买入评级,当前股价为76.13元。

  业绩总结:2022年前三季度,公司实现营收56.6亿元,同比下降1.9%;实现归母净利润7.4亿元,同比下降23.4%;扣非归母净利润7.5亿元,同比下降21%。其中三季度公司实现营收18.1亿元,同比下降24.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比下降34%;扣非归母净利润2.2亿元,同比下降30.3%。

  盈利短期承压,费用率管控较好。2022前三季度,公司毛利率/净利率分别为23.6%/13%,同比下降4.3pp/3.7pp,受海风行业阶段性需求低迷及疫情扰动影响,公司部分海缆项目交付延后,盈利有所承压。费用方面,2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.1%/4.7%/0.2%,同比+0.4pp/-0.6pp/+0.03pp,整体看公司费用端管控较好。

  海缆受行业影响明显,2023年有望实现恢复。2022年前三季度,公司陆缆系统营收10.7亿元,同比下降4.8%;海缆系统营收4.7亿元,同比下降52.9%;海洋工程营收2.6亿元,同比下降3.1%,根据项目周期推算,海洋工程确认的收入有部分来自Q3前项目的结转,因此受海风行业的影响程度不及海缆明显。2022Q3,公司陆缆系统实现营收30.9亿元,同比增长16%;海缆系统营收19.3亿元,同比下降23.6%;海洋工程营收6.4亿元,同比增长9.5%,三季度业务收入端有所好转。根据行业装机规划,预计2023年海风装机超10GW,同比提升翻倍,公司作为国内海缆龙头有望充分受益。

  在手订单充沛,产能进一步扩充。截止2022年三季报披露日,公司在手订单94.5亿元,其中海缆系统58.1亿元,陆缆系统23.7亿元,海洋工程12.7亿元,在手订单充足。公司目前正在进一步深化阳江基地的产能规划,将同时启动一、二期的项目建设,与此前规划相比,产能有所扩充,为公司经营规模的扩大提供坚实保障。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为72.6亿元、110.6亿元、152.1亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为-10.5%/74.2%/33.7%,盈利受行业影响较大。公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔,公司专注于电缆行业的横向拓展,未来产品结构优化,将提升公司盈利能力,维持“买入”评级。

  风险提示:公司产能爬坡低于预期;2023年海上风电订单需求不及预期、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.98%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.12亿,根据现价换算的预测PE为43.75。

  该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级19家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为86.51。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,东方电缆(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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